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pos機三聯(lián)一致
飛亞達A:名表消費2016Q4弱復(fù)蘇 2017延續(xù)帶來彈性
類別：公司研究 機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：花小偉 日期：2017-03-20
公司發(fā)布2016年年度報告,飛亞達2016年實現(xiàn)營業(yè)收入29.94億元,同比下降5.32%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元,同比下降9.07%;EPS為0.25元/股;每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)。分季度看,2016Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.60億元,同比增長9.42%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為234萬元,同比下降84.48%。業(yè)績整體符合預(yù)期。
1.收入增長逐季回暖,盈利能力保持穩(wěn)健2016Q1~Q4公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.33億元、7.47億元、7.55億元和7.60億元,同比增長分別為-18.02%、-5.47%、-3.76%和9.42%,公司營業(yè)收入增長逐季向好。
2016年公司銷售毛利率為40.79%,較2015年38.98%增加了1.81pct;銷售凈利率為3.69%,較2015年3.86%小幅減少0.17pct,盈利能力保持穩(wěn)健。
期間費用率有所提升。2016年公司銷售費用率為25.4%,較2015年24.65%增加0.75pct;管理費用率為6.72%,較2015年6.26%增加0.46pct;財務(wù)費用率為2.3%,較2015年2.98%減少0.68pct。
2.看好2017名表復(fù)蘇。
2016年公司營業(yè)收入同比下降5.32%,我們認為主要是名表業(yè)務(wù)的收入下滑所致。分產(chǎn)品來看,2016年公司名表業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.74億元,同比下降8.1%,名表業(yè)務(wù)毛利率為25.66%,較2015年增加1.27pct;飛亞達表業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.97億元,同比增長1.36%,公司自有品牌持續(xù)增長,其2016年毛利率為67.90%,較2015年減少0.23pct。2016年公司飛亞達表共銷售約97.5萬只,較2015年增長0.74%,平均銷售單價為920元/只。
我們認為公司名表業(yè)務(wù)下滑主要是受名表消費的宏觀環(huán)境。
改變所影響。2016年1月~7月,中國進口瑞士手表金額連續(xù)下滑,增速在2016年4月一度達到-36%。受整體宏觀消費環(huán)境的影響,公司2016年名表收入減少8.1%。但是我們發(fā)現(xiàn)自2016年10月以來,中國進口瑞士表金額已經(jīng)連續(xù)4個月增長,2016年10月~2017年1月瑞士表進口額增速分別為2.8%、7.9%、3.9%和7.8%,可選消費行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象,我們看好公司名表業(yè)務(wù)后市表現(xiàn)。
3.全渠道零售體系進一步發(fā)展。
2016年公司“產(chǎn)品+渠道”的商業(yè)模式繼續(xù)優(yōu)化,繼續(xù)推進以名表品牌、飛亞達品牌、唯路時、JEEP為主題的品牌發(fā)展戰(zhàn)略,進一步發(fā)展以亨吉利、銷售公司、香港公司、68站共同鋪設(shè)的涵蓋中高端、時尚、電商、海內(nèi)外的去渠道銷售體系。目前公司飛亞達品牌已進入30個國家或地區(qū),境外渠道數(shù)量超過100家,境內(nèi)渠道已超過3000家。
投資建議:飛亞達專注于鐘表行業(yè),通過“產(chǎn)品+渠道”的商業(yè)模式,打造了中高端、電商與海內(nèi)外全覆蓋的零售網(wǎng)絡(luò),形成了高端品牌、飛亞達品牌和時尚品牌為主的自有品牌群組,是國內(nèi)鐘表零售行業(yè)的龍頭企業(yè)。
我們預(yù)計公司2017年營業(yè)收入為33.29億元(+11.2%),凈利潤為1.33億元(+20.4%),EPS為0.30元/股,對應(yīng)P/E為47x,維持增持評級。
風(fēng)險提示:需求大環(huán)境依然發(fā)力;手表零售業(yè)務(wù)競爭加劇。
王府井:主營平臺優(yōu)勢穩(wěn)固 門店擴張業(yè)績初現(xiàn)
類別：公司研究 機構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：李強 日期：2017-03-20
報告摘要:
營業(yè)收入同比增長2.70%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流增50.72%。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入177.95億元,同比增長2.70%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.75億元,同比下降13.07%;歸母扣非凈利潤3.51億元,同比下降38.12%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額9.80億元,同比增長50.72%。銷售毛利率17.92%,同比減少0.60個百分點。期間費用方面,銷售費用同比下降1.18%,管理費用同比增長16.67%;期間費用總體增長5.82%。
業(yè)態(tài)覆蓋傳統(tǒng)百貨、購物中心、奧特萊斯三大領(lǐng)域,中國全境規(guī)模擴張。公司在保持傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)優(yōu)勢下,大力推進購物中心和奧特萊斯業(yè)態(tài)發(fā)展。報告期末,門店總數(shù)達到38家,華北/華中/華南/西南/西北/華東地區(qū)各11/7/2/7/10/1家,百貨/購物中心/奧特萊斯各25/8/5家;報告期內(nèi)新開7家,總經(jīng)營建筑面積達到200萬平方米。公司主營業(yè)務(wù)商品零售營業(yè)收入為169.58億元,毛利率為17.92%。分地區(qū)看,華北/華中/華南/西南/西北/華東地區(qū)營收分別為62.73/28.38/6.82/40.76/28.45/2.44億元,毛利率分別為18.84%/15.93%/17.39%/19.31%/16.61%/11.31%。
“購物中心+奧特萊斯”為業(yè)績添力,密集開店增加營業(yè)收入。公司在保持傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,大力推進購物中心和奧特萊斯業(yè)態(tài)發(fā)展:報告期內(nèi),公司新開7家門店,其中6家為奧特萊斯或購物中心;公司旗下購物中心管理公司致力于利用全服務(wù)鏈的服務(wù)平臺和智能管理平臺,打造行業(yè)內(nèi)唯一全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)體系;在奧特萊斯業(yè)務(wù)板塊實施了事業(yè)合伙人改革,與奧萊管理團隊合資成立奧特萊斯管理公司,搶占奧特萊斯業(yè)態(tài)發(fā)展窗口期。在互聯(lián)網(wǎng)零售和跨境電商的密集競爭中,公司的戰(zhàn)略布局推動全年營收達到了2.7%的增長率。
盈利預(yù)測及估值:預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.78、0.91、1.05元/股,對應(yīng)的PE分別為20.87x、17.97x、15.49x,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:消費增速放緩;市場競爭風(fēng)險;運營成本增長風(fēng)險。
普萊柯:厚積薄發(fā) 產(chǎn)品儲備豐富助業(yè)績高增長
類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：惠毓倫 日期：2017-03-20
核心觀點:
多年研發(fā)積累出碩果,豐富產(chǎn)品儲備或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)績增長。
公司研發(fā)實力雄厚,產(chǎn)品儲備豐富:1)豬圓環(huán)系列:豬圓環(huán)基因工程亞單位疫苗(病毒樣顆粒)及圓環(huán)-支原體二聯(lián)滅活疫苗(國內(nèi)首創(chuàng))等二聯(lián)苗已進入新獸藥注冊階段;2)偽狂犬基因工程苗:基因工程苗優(yōu)勢明顯,研發(fā)步伐領(lǐng)先業(yè)內(nèi),新毒株應(yīng)對偽狂犬病毒變異有望迅速占領(lǐng)市場,目前已完成臨床試驗階段;3)禽流感(H9亞型)基因工程聯(lián)苗:傳染性法氏囊基因工程亞單位疫苗、新流二聯(lián)滅活疫苗、鴨瘟-禽流感(H9亞型)二聯(lián)滅活疫苗等已取得新獸藥證書。公司儲備的系列新產(chǎn)品為技術(shù)領(lǐng)先的基因工程疫苗或為填補市場空白的新品種,預(yù)計陸續(xù)上市后有助于推動公司業(yè)績持續(xù)增長。
養(yǎng)殖規(guī)模化加速,市場苗是未來趨勢,市場有望繼續(xù)擴容。
受環(huán)保政策影響,本輪豬周期產(chǎn)能恢復(fù)“結(jié)構(gòu)性”特征明顯,規(guī)?；i場產(chǎn)能上升迅速、廣大中小養(yǎng)殖戶大量退出,畜禽養(yǎng)殖模式深刻變化對疫苗行業(yè)產(chǎn)生巨大影響。規(guī)?；B(yǎng)殖有利于促進免疫滲透率、單位防疫支出提升。2017年1月始實施招采新政,豬瘟、藍耳退出招采,符合條件規(guī)模養(yǎng)殖場實施“先打后補”,養(yǎng)殖場自主采購,推動疫苗價格中樞上移。
進入動物診斷服務(wù)領(lǐng)域,開辟動物健康管理新藍海。
2013年公司與北京萬泰共同出資設(shè)立洛陽普萊柯萬泰進入獸用診斷試劑領(lǐng)域。2016年公司與達安基因共同出資設(shè)立中科基因率先進入的動物疫病監(jiān)測獨立實驗室連鎖業(yè)務(wù)。目前我國診斷產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化與國際相比發(fā)展相對滯后,隨著養(yǎng)殖業(yè)向規(guī)?；⒓s化方向發(fā)展,食品安全問題日益引發(fā)關(guān)注,我國動物診斷市場空間廣闊。
投資建議:公司禽流感(H9亞型)基因工程三聯(lián)疫苗、雞新支流(H9)法基因工程四聯(lián)疫苗已于16年上市,并且推動了前三季度禽用疫苗業(yè)績快速增長,在市場推廣下將持續(xù)放量,預(yù)計16-18年EPS為0.59元、0.84元、1.17元。
公司研發(fā)實力雄厚,經(jīng)多年研究積累當前產(chǎn)品儲備豐富,其中多個品種技術(shù)在行業(yè)領(lǐng)先,預(yù)計系列新品推動公司整體業(yè)績維持高增長,疊加養(yǎng)殖高盈利推動生豬存欄量回升,下游需求增加,公司進入業(yè)績高增長期,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:研發(fā)進度不達預(yù)期;新品銷售不達預(yù)期;食品安全風(fēng)險
上海機電:電梯主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善
類別：公司研究 機構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：黎焜 日期：2017-03-20
凈利潤同比下滑主要是由于基數(shù)效應(yīng),業(yè)務(wù)整合提高主業(yè)盈利能力。公司歸屬于母公司的凈利潤減少,主要是由于上年同期實施對美國高斯國際有限公司債轉(zhuǎn)股所帶來的收益增厚了上年同期凈利潤所致;扣非凈利潤大幅增長主要是由于公司通過對印刷包裝機械業(yè)務(wù)整合,基本消除了原有印機業(yè)務(wù)的虧損。
電梯主業(yè)保持平穩(wěn)增長。2016年,公司電梯業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為178.4億元,同比增長2.4%。(1)報告期內(nèi),公司電梯銷量為6.9萬臺,同比增長11.6%。在國內(nèi)城鎮(zhèn)化進程的推動下,電梯行業(yè)預(yù)計將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。(2)電梯安裝、維保等服務(wù)業(yè)16年的營業(yè)收入超過45億元,公司電梯產(chǎn)品累計銷售臺數(shù)為60多萬臺,電梯維保市場的需求空間較大,預(yù)計電梯安裝維保業(yè)務(wù)將保持較快增長。隨著《特種設(shè)備安全法》的正式執(zhí)行,電梯維保市場需求上升,維保市場份額將向電梯制造廠家集中。
印包業(yè)務(wù)與液壓機器業(yè)務(wù)的營業(yè)收入下降,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整優(yōu)化。2016年,印刷包裝業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為1.6億元,同比下降78.5%;液壓機器業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為1.4億元,同比下降64.8%。公司印刷包裝機械業(yè)務(wù)、液壓機器業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)收入大幅減少,主要是由于公司對這兩項業(yè)務(wù)進行改革調(diào)整所致。
納博精機減速機產(chǎn)品投產(chǎn),拓展機器人等市場。2016年5月,合資公司納博精機的精密減速機產(chǎn)品已正式投入生產(chǎn),納博精機主要從事機器人精密減速機的生產(chǎn)。公司將充分利用與日本納博的合作平臺,抓住中國機器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的機遇,并積極開拓機床、自動化、太陽能光熱發(fā)電等新市場。
盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計2017~2019年凈利潤為15.89億元、16.82億元、18.03億元,EPS分別為1.55元、1.64元、1.76元,市盈率為13.4、12.6、11.8倍。公司電梯主業(yè)預(yù)計將保持平穩(wěn)增長,機器人減速器有望成為新的增長點,關(guān)注上海國企改革進展,維持“推薦”評級。
銅陵有色:強強聯(lián)合尋求共贏乃大勢所趨
類別：公司研究 機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：陳炳輝,謝鴻鶴 日期：2017-03-20
事件。
銅陵有色與生益科技簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,將在電子銅箔產(chǎn)業(yè)鏈進行全面的戰(zhàn)略合作,實現(xiàn)資源共享、共同發(fā)展,主要包括:1)推動銅陵有色電子銅箔產(chǎn)品在生益科技更廣泛的的應(yīng)用,共同技術(shù)研發(fā)等;2)在市場條件下,確保生益科技電子銅箔供應(yīng)量;3)互向?qū)Ψ介_放市場,在同等條件下,雙方其他產(chǎn)品均具有優(yōu)先導(dǎo)入權(quán);4)雙方聯(lián)合投資開發(fā)新能源等新型產(chǎn)業(yè)。
簡評。
進入2017年,銅箔供應(yīng)問題不僅沒有減緩,反而會加劇。
2016年銅箔加工費都出現(xiàn)了明顯的上漲,尤其在電子信息行業(yè)更為強勁的需求拉動下,電子銅箔加工費從1.8-2.0萬/噸,漲至4.0-4.3萬元/噸(+115%)。2017年由于缺乏足夠的銅箔產(chǎn)能增加,我們重申銅箔緊缺度不僅不會減緩,反而會進一步加劇,銅箔加工費進一步上漲是必然。
產(chǎn)業(yè)鏈強強聯(lián)合,尋求共贏,乃大勢所趨。
銅陵有色作為電子銅箔第三方市場最大的供應(yīng)商,而生益科技為覆銅板行業(yè)的巨頭之一,此次雙方合作意義巨大:
1)對銅陵有色而言,可對下游市場形成更為敏銳的嗅覺和響應(yīng)度,并通過技術(shù)合作和市場優(yōu)先導(dǎo)入等方式不斷提升自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu),并為向其他領(lǐng)域擴寬市場,如新能源等方向,提供了更多的可能性。
2)對生益科技而言,首當其沖的便是提升銅箔原料供應(yīng)的穩(wěn)定性;依賴較為穩(wěn)定的原料供應(yīng),公司市場份額的進一步提升也將在情理之中。同樣,也將對其自身產(chǎn)品的研發(fā)、推廣,市場的預(yù)判、新興領(lǐng)域的介入等提供了更多的有利條件。
3)這可能進一步形成示范效應(yīng),共同規(guī)避市場風(fēng)險,尋求產(chǎn)業(yè)鏈合作機會和開發(fā)新機遇,上下游企業(yè)強強聯(lián)合或?qū)⒊蔀槠毡楝F(xiàn)象,如前期勝宏科技(PCB)與贛州逸豪(銅箔)已經(jīng)簽訂了類似的戰(zhàn)略合作協(xié)議。
投資建議:維持銅陵有色“買入”評級。
銅價的回暖、新能源汽車/電子行業(yè)生產(chǎn)、銷售的回升,以及公司混改,激勵機制的優(yōu)化,有望推動公司各項業(yè)務(wù)重回巔峰,我們預(yù)計2016~2018年公司EPS分別為0.02/0.19/0.21元,對應(yīng)的PE估值為161x/17x/15x,維持公司“買入”評級!
明牌珠寶:受地產(chǎn)調(diào)控政策影響 調(diào)整年度業(yè)績
類別：公司研究 機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：唐佳睿 日期：2017-03-20
公司發(fā)布2016年業(yè)績快報修正公告,歸母凈利潤同比下降28.69%
3月15日晚,公司公布2016年業(yè)績快報修正公告:公司全年歸母凈利潤由2月28日公告披露的6538萬元調(diào)整至4371萬元,調(diào)整后的歸母凈利潤由調(diào)整前的同比增長6.65%變?yōu)橥认陆?8.69%。
四季度地產(chǎn)調(diào)控政策影響蘇州好屋業(yè)績
受2016年四季度房地產(chǎn)調(diào)控政策影響,公司投資的蘇州市好屋信息技術(shù)有限公司2016年度的業(yè)績未能達到承諾水平。公司對蘇州好屋2016年度的業(yè)績補償收入確認政策理解偏差,基于謹慎性原則,經(jīng)與年報審計師溝通,對上述偏差進行了調(diào)整,導(dǎo)致公司2016年度業(yè)績由增轉(zhuǎn)降。
黃金珠寶銷售增速領(lǐng)跑可選消費品,看好全年表現(xiàn)
按統(tǒng)計局社消數(shù)據(jù)顯示,2017年1-2月黃金珠寶零售額在可選消費品中表現(xiàn)較好,我們看好2017年黃金珠寶行業(yè)的表現(xiàn),原因在于:1)政府對房地產(chǎn)價格的調(diào)控力度加大,房地產(chǎn)對居民消費能力的侵蝕作用減弱,居民的實際可支配資金有望增加。2)由于通貨膨脹等原因,更多的居民希望通過購買黃金實現(xiàn)資產(chǎn)保值,黃金珠寶行業(yè)的金條銷量有望增長。
調(diào)整盈利預(yù)測,維持6個月目標價12.5元以及增持評級
以現(xiàn)有的5.28億股股本為基準,我們調(diào)整對公司2016-2018年EPS的預(yù)測分別為0.08/0.12/0.16元(之前為0.12/0.14/0.17元),維持對公司未來六個月12.5元的目標價,維持增持評級。
風(fēng)險提示:
宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期,居民消費需求增速低于預(yù)期。
中國化學(xué):海外大單落地 驗證一帶一路邏輯
類別：公司研究 機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：陳慎 日期：2017-03-20
公司子公司中國化學(xué)工程第七建設(shè)有限公司與俄羅斯石油天然氣工業(yè)集團下屬的阿菲普卡有限責任公司簽署了250萬噸/年煉油氫化裂解項目工程總承包合同,合同工期32個月,合同總金額約10.99億歐元,折合人民幣約80.9億元,約占公司2016年度營業(yè)收入的15.28%
本次公司斬獲俄羅斯250萬噸/年煉油氫化裂解項目,合同金額高達80.9億人民幣,占公司2016年營業(yè)收入的15.28%,驗證我們在深度報告《時過境遷,漸入佳境》中提出的自上而下的核心邏輯,即一帶一路正進入政策強力催化期和收獲期,重大海外訂單高頻落地將成常態(tài),海外收入將成為龍頭企業(yè)收入的重要一極。中國化學(xué)作為一帶一路的石化工程龍頭,2016年海外訂單占比已經(jīng)高達48%,2017年海外訂單將繼續(xù)保持高速增長,核心投資邏輯如下:
1、把握一路一帶機遇,國際工程將持續(xù)爆發(fā)。
公司進入國際市場時間較早,在ENR國際承包商排名67位。
2016年公司海外訂單迎來大爆發(fā),訂單規(guī)模達到335.9億,同比增長87.7%,占整體訂單比重高達48%;2016年上半年國際工程毛利率回升至12.98%,略高于國內(nèi);我們認為2017年在一帶一路扎實推進以及原油價格企穩(wěn)的背景下,公司海外訂單延續(xù)高速增長。
2、業(yè)績確定性反轉(zhuǎn),進入上升通道。
2016年公司新簽訂單704.96億,同比增長11.84%,結(jié)束長達四年的負增長,從訂單結(jié)構(gòu)上來看,拖累公司業(yè)績的煤化工訂單比重已經(jīng)降至個位數(shù);原油價格反彈帶動國內(nèi)石油加工、煉焦等投資反彈,2016年投資增速6.2%,國內(nèi)訂單有望回暖,疊加己內(nèi)酰胺等化學(xué)品價格的大幅上漲帶來利潤邊際增量,公司2017年業(yè)績大概率反轉(zhuǎn),壓制公司估值的因素解除。
3、發(fā)力環(huán)保,提升估值。
“十三五”期間公司將不斷實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化,降低化工、石化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的比重,加大在環(huán)保、電站等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展。公司與中國化工聯(lián)合設(shè)立中化工程集團環(huán)保有限公司,標志公司將大力拓展環(huán)保業(yè)務(wù),環(huán)保業(yè)務(wù)劍指百億產(chǎn)值。
4、我們預(yù)計公司2016-2018EPS為0.47、0.57、0.67元,對應(yīng)PE為14X、12X、10X,維持買入評級!
奧馬電器:業(yè)績增勢良好 互金發(fā)力未來
類別：公司研究 機構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：孔令峰,寶幼琛 日期：2017-03-20
事件:
公司發(fā)布年報,2016年公司收入50.4億元,同比增長7.2%,歸母凈利潤為2.98億元,同比增長11.6%。利潤分配預(yù)案:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元(含稅),送紅股10股(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增18股。
投資要點:
冰箱業(yè)務(wù)毛利率提升增厚凈利潤。冰箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入47.2億元,同比增長0.46%,歸母凈利潤3.3億元,公司通過深耕渠道、提升公司產(chǎn)品制造力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施帶來毛利率的上升,毛利率較上年提高4.06pct至29.42%。
互金業(yè)務(wù)超額完成承諾凈利潤?；ソ饦I(yè)務(wù)子公司(持股51%)中融金收入2.95億元,同比增長150%,凈利潤1.6億元,歸母凈利潤7329萬元。超出承諾實現(xiàn)凈利潤。子公司錢包金服歸母凈利潤-6260萬元,主要在研發(fā)方面支出2.2億元,同比增長32.28%。預(yù)先投入建設(shè)“基于商業(yè)通用的數(shù)據(jù)管理信息系統(tǒng)建設(shè)”、“智能POS項目”。此外激勵成本為4226萬元。
圍繞“場景、牌照、技術(shù)”開拓互金未來。2017年“錢包生活”通過地推智能POS,打造自己的商戶和消費者高頻交易場景,粘性更強,持續(xù)性更好,壁壘更高,風(fēng)控更佳,消費金融業(yè)務(wù)變現(xiàn)可期?！扒ず密嚒奔铀侔l(fā)展汽車金融相關(guān)業(yè)務(wù)。目前已獲得互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照,積極申請或布局AMC、銀行、保險、基金等業(yè)務(wù)牌照。定增完成19億元投入新一代金融科技平臺建設(shè),圍繞中小銀行信貸資源積極整合。2017年互金業(yè)務(wù)有望取得積極進展。
盈利預(yù)測和投資評級:維持買入評級。預(yù)計2017-2019年凈利潤為4.40億、5.45億、7.37億,EPS為1.94、2.40、3.24元,對應(yīng)當前股價PE為39、31、23倍。
風(fēng)險提示:冰箱業(yè)務(wù)市場競爭激烈的風(fēng)險,互金業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期,互金政策風(fēng)險。
跨境通:業(yè)績增速符合預(yù)期 新老業(yè)務(wù)協(xié)同增長可期
類別：公司研究 機構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：王曉艷,瞿永忠 日期：2017-03-20
事件:跨境通發(fā)布2016年年報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.37億元,同比增長115.53%,歸屬于上市公司股東凈利潤3.94億元,同比增長133.85%,對應(yīng)EPS為0.29元,同比增長7.41%。
點評:
公司營收利潤增長符合預(yù)期,主要來自于兩大驅(qū)動力——跨境出口業(yè)務(wù)維持高增長以及前海帕拓遜業(yè)績并表。2016年環(huán)球易購跨境出口業(yè)務(wù)和前海帕拓遜分別實現(xiàn)營業(yè)收入67.4億元和12.89億元,分別較上年同期增長84.86%和176.63%,貢獻收入占比分別為78.95%和15.1%。2016年,環(huán)球易購跨境出口業(yè)務(wù)和前海帕拓遜分別實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.95億元和1.14億元,分別較上年同期增長135.47%和157.48%,彌補了“五洲會”跨境進口新業(yè)務(wù)的0.53億元虧損。
凈利潤增幅高于營收增幅,主要由于銷售費用大幅下調(diào),彌補公司毛利率下滑劣勢。環(huán)球易購2014-2015年大幅增加營銷活動吸引流量,2016年已形成流量規(guī)模效應(yīng),銷售費用恢復(fù)正常水平。公司銷售費用收入占比從2015年的51.3%下降到2016年的39.2%。2016年公司電子產(chǎn)品銷售收入占比出現(xiàn)大幅上升,主要原因是gearbest電子產(chǎn)品主站流量增長明顯好于服裝主站,以及收購了主營電子產(chǎn)品的前海帕拓遜,由于標準化電子產(chǎn)品毛利率較低,導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)明顯下滑。
環(huán)球易購跨境進口業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進,相關(guān)收購項目不受再融資新規(guī)影響。2015年8月,公司開始運營的跨境電商進口業(yè)務(wù),2016年實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元,比上年同期增長425.71%,歸屬于母公司凈利潤-5,257.24萬元,年末已實現(xiàn)單月盈利。擬通過收購優(yōu)壹電商輔助跨境進口業(yè)務(wù)發(fā)展,該項目涉及的非公開發(fā)行方案不受再融資新規(guī)影響。
投資建議:基于跨境電商行業(yè)景氣度高,且公司處于龍頭地位,相對競爭優(yōu)勢明顯,我們預(yù)計2017-2019年公司EPS分別為0.48元、0.76元和0.95元,對應(yīng)PE分別為37x/23x/18x,給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示:出口B2C業(yè)務(wù)增長放緩,進口B2C業(yè)務(wù)推進低于預(yù)期。
廣澤股份:內(nèi)部調(diào)整盼收尾 大力度激勵邁向新征程
類別：公司研究 機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：蘇鋮 日期：2017-03-20
事件一:公司發(fā)布2016年年報。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元,同比增長41.76%,歸屬于上市公司股東凈利潤3155.25萬元,同比增長111.39%;事件二:公告限制性股票激勵計劃。公司擬向71名激勵對象通過定向發(fā)行的方式授予限制性股票1200萬股,公司層面業(yè)績考核條件為2017-2019年公司收入不低于8、12、16億元;事件三:公告員工持股計劃草案。該計劃擬籌集資金不超過1.2億,擬認購的信托計劃合計籌集資金不超過3.6億。
奶酪業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整期,中長期成長空間較好。目前公司的奶酪業(yè)務(wù)仍主要通過妙可藍多子公司展開,妙可藍多在電商渠道銷量排名領(lǐng)先且品牌影響力較強,具有一定先發(fā)優(yōu)勢。妙可藍多2016年實現(xiàn)收入1.27億,同比增長48%,凈利潤2508萬,凈利率高達20%左右,成長性和盈利性兼具;扣非后凈利潤2464萬略低于此前2500萬的業(yè)績承諾,主要原因是公司目前仍處于深度調(diào)整中,且2016年下半年以來原奶價格持續(xù)反彈導(dǎo)致原材料成本上升明顯。根據(jù)年報披露信息,未來公司仍將戰(zhàn)略聚焦奶酪業(yè)務(wù),積極拓展餐飲、零售和工業(yè)等線下渠道,加大品牌宣傳推廣與營銷投入,并開發(fā)多渠道針對性產(chǎn)品,中長期成長空間仍然較好,未來發(fā)展值得期待。
液態(tài)奶主動進行產(chǎn)品升級仍有空間。公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),推出多系列特色高端新品,希望借此實現(xiàn)產(chǎn)品升級和區(qū)域擴張;并在吉林省范圍內(nèi)開發(fā)巴氏奶業(yè)務(wù),拓展較常溫更具潛力的低溫奶業(yè)務(wù)。廣澤作為吉林省知名品牌,在省內(nèi)已具備較強品牌影響力,主動進行產(chǎn)品升級有望改善盈利能力;而全國化擴張則可與奶酪業(yè)務(wù)齊頭并進,渠道共享優(yōu)勢較大。
股權(quán)激勵及員工持股有望實現(xiàn)管理層利益綁定,高業(yè)績考核目標充分彰顯公司信心。本次推出的股權(quán)激勵和員工持股計劃有望使公司與核心高管形成利益綁定,對中層管理者及核心員工也有一定激勵作用,有利于提升公司凝聚力,加快調(diào)整速度;而較高業(yè)績考核目標也彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。
投資建議:我們預(yù)計公司2017年-2018年的收入增速分別為59%、51%,凈利潤增速分別為4%、145%,維持買入-A 的投資評級,考慮到17年仍處于擴張及費用投入階段,略下調(diào)6個月目標價至13.00元。
風(fēng)險提示:定增推進緩慢,奶酪業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期,原材料成本上漲。
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