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財(cái)富天下pos機(jī)
目前，整個(gè)加密市場(chǎng)的市值嚴(yán)重縮水，資金不斷流出，鏈上活動(dòng)萎靡，DeFi收益已經(jīng)不再有吸引力，場(chǎng)內(nèi)互割嚴(yán)重，行業(yè)急需一個(gè)賽道承載新的敘事。
RWA賽道現(xiàn)狀
今年上半年，傳統(tǒng)和加密行業(yè)開(kāi)始關(guān)注RWA賽道。首先是高盛宣布旗下數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)GSDAP正式上線，而該平臺(tái)已經(jīng)幫助歐洲投資銀行（EIB）發(fā)行1億歐元的兩年期數(shù)字債券。不久后，管理規(guī)模超1000億的私募股權(quán)公司Hamilton Lane在Polygon網(wǎng)絡(luò)上將其21億美元旗艦股權(quán)基金的一部分代幣化，向投資者出售；電氣工程巨頭西門(mén)子也在區(qū)塊鏈上首次發(fā)行6000萬(wàn)歐元的數(shù)字債券。
其次，一些政府機(jī)構(gòu)也開(kāi)始試水RWA，包括新加坡金融管理局(MAS)將與摩根大通、星展銀行合作。4月，幣安宣布成為L(zhǎng)ayer1區(qū)塊鏈Polymesh節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商；其次，MakerDAO、Aave、Maple Finance等DeFi協(xié)議在RWA賽道上動(dòng)作頻繁，更多加密投資公司也在尋求RWA的項(xiàng)目。
目前，RWA板塊的項(xiàng)目已經(jīng)超過(guò)50個(gè)，主要集中在金融資產(chǎn)類，包括固定收益、TradFi，少部分在地產(chǎn)和碳信用領(lǐng)域。近期，RWA概念代幣都有所上漲，有些漲幅超過(guò)10倍以上。2023年上半年的一波蓄力，是否預(yù)示著RWA在未來(lái)幾年將引領(lǐng)加密敘事？
RWA的前世今生
RWA概念在區(qū)塊鏈行業(yè)并不陌生，全稱為現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的價(jià)值代幣化（real world assets-tokenization），是將有形或無(wú)形資產(chǎn)中的所有權(quán)價(jià)值（以及任何相關(guān)權(quán)利）轉(zhuǎn)換為數(shù)字代幣的過(guò)程。
最早RWA的項(xiàng)目是「資產(chǎn)上鏈」的BTM比原鏈，目前最成功的RWA就是數(shù)字美元USDT、USDC，即把美元映射到鏈上并代幣化。如今，穩(wěn)定幣現(xiàn)已成為重要基石，潛移默化地影響著整個(gè)加密行業(yè)。
RWA面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)
RWA代幣化能夠打通傳統(tǒng)金融和加密金融的通道，承載數(shù)十萬(wàn)億美元的資產(chǎn)市場(chǎng)，對(duì)加密行業(yè)來(lái)說(shuō)可以是超越牛熊周期的生命之水，所以區(qū)塊鏈誕生至今一直在嘗試的RWA代幣化。
但縱觀RWA賽道的發(fā)展情況，問(wèn)題還是多于優(yōu)勢(shì)，限制RWA賽道的擴(kuò)張根本原因是，無(wú)論從技術(shù)還是流程上并未解決監(jiān)管、技術(shù)、市場(chǎng)等多重因素帶來(lái)的阻礙。
·監(jiān)管不確定性
監(jiān)管是RWA賽道面臨的最大困難，它的不確定性體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，加密行業(yè)法律的不完善，尤其是對(duì)代幣是商品還是證券仍然未下定論。從目前來(lái)看，除比特幣之外的所有加密貨幣都會(huì)被歸為證券。這意味著，資產(chǎn)、發(fā)行方、交易市場(chǎng)、甚至鏈上合約、公鏈節(jié)點(diǎn)都需要受到監(jiān)管，為了配合現(xiàn)有監(jiān)管體系，RWA項(xiàng)目大部分都會(huì)對(duì)用戶進(jìn)行KYC/AML流程。
其次，現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)是受地域限制的。RWA的核心在于信用機(jī)制，促成全球性流通的關(guān)鍵在于設(shè)立國(guó)際通用的法案，同時(shí)相關(guān)法案還應(yīng)具備強(qiáng)制執(zhí)行的能力。但目前來(lái)看，RWA在合規(guī)上的阻力還是很大，也許一小部分加密友好地區(qū)會(huì)成為試點(diǎn)，比如香港和新加坡。
·身份解決方案
基于KYC/AML流程，RWA項(xiàng)目需要對(duì)鏈下中心化實(shí)體和個(gè)人做嚴(yán)格的審查和驗(yàn)證，其中，地產(chǎn)項(xiàng)目Tangible有SPV法律實(shí)體作為可實(shí)現(xiàn)路徑。但大部分還是項(xiàng)目方承擔(dān)驗(yàn)證任務(wù)，這種可信任程度不得而知。
目前MAPLE、TrueFi等不少私人信貸已經(jīng)出現(xiàn)了壞賬情況。解決這些問(wèn)題，亟需第三方鏈下合規(guī)機(jī)構(gòu)去處理鏈上身份和鏈下實(shí)體的關(guān)聯(lián)。與此相關(guān)的，還有法律法規(guī)的完善、可能還需要身份和數(shù)據(jù)的隱私解決方案、連接鏈上和鏈下數(shù)據(jù)的解決方案等等配套的法律和技術(shù)支持。
·去中心化與中心化的平衡
區(qū)塊鏈技術(shù)的核心特點(diǎn)在于去中心化，而RWA項(xiàng)目如果要配合審查，不可避免要在各環(huán)節(jié)采用中心化手段，包括資產(chǎn)審查流程、垂直公鏈節(jié)點(diǎn)、用戶資格審查等等，甚至很多流程都是由項(xiàng)目方自己執(zhí)行，區(qū)塊鏈的智能合約成了空中樓閣。
RWA賽道的繁榮需要去中心化的加持，在這點(diǎn)上，引進(jìn)更多的可信賴第三方參與可以解決過(guò)于中心化的問(wèn)題，可以參照ABS的做法。
·鏈下資產(chǎn)估值、清算、保護(hù)等機(jī)制
鏈下資產(chǎn)價(jià)格，尤其是實(shí)物資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)難以估計(jì)，雖然有一些網(wǎng)站會(huì)提供估計(jì)市場(chǎng)價(jià)格服務(wù)，但真實(shí)價(jià)格只有在市場(chǎng)成交上才能體現(xiàn)。
資產(chǎn)的估值也對(duì)清算機(jī)制有極大的影響，此外，但由于抵押品不是流動(dòng)的ERC-20代幣，清算這些資產(chǎn)以收回貸款人的資本會(huì)比使用加密抵押品的貸款要麻煩得多，很多私人信貸已經(jīng)出現(xiàn)了壞賬情況。
一些資產(chǎn)保護(hù)機(jī)制也面臨挑戰(zhàn)，這些可能跨國(guó)的實(shí)物資產(chǎn)到底由誰(shuí)保管，比如藝術(shù)品和房產(chǎn)。這些機(jī)制在弄清楚之前都很難取得用戶的信任。
總結(jié)
雖然打通傳統(tǒng)金融和加密金融的阻力很大，但隨著加密行業(yè)不斷發(fā)展，有更多的RWA項(xiàng)目出現(xiàn)并探索為web3引入更多有價(jià)值的資產(chǎn)，我們會(huì)看見(jiàn)更多更好的解決方案，RWA賽道仍有希望成為下一個(gè)牛市的敘事。
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